近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IP凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点O后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其(qí)他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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