来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥(huī)政策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量(liàng)的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心(xīn)从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提(tí)到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元g>

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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