“一带一(yī)路”对冲(chōng)欧(ōu)美拖累无疑(yí)是2023年出口最大的(de)看点。即使考虑去(qù)年的低(dī)基数(shù)，4月(yuè)的出口(kǒu)增速(sù)也(yě)不赖，与韩(hán)国(guó)、越南等邻国(guó)形成鲜(xiān)明对(duì)比；拉(lā)动(dòng)方面，“一带(dài)一(yī)路(lù)”国家成为主角，欧美(měi)发达(dá)经济体整体(tǐ)偏弱。今年1-4月(yuè)“一带一路”国家在(zài)中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)的份额(é)约为36.0％超(chāo)过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一(yī)带(dài)一(yī)路”出口增速保(bǎo)持在6％以上(shàng)，那么在增量上就可能(néng)对冲美欧日(rì)出(chū)口(kǒu)的下滑，使(shǐ)得(dé)全年2023年全年的出口增速转正(zhèng)。

　　从整体看，3、4月份的数据再次验证，当前观察的(de)中(zhōng)国的(de)出(chū)口“不(bù)看港(gǎng)口，不看韩、越”。港口数据和韩(hán)国、越南出口通胀作为传统(tǒng)观察中国出口增速(sù)的(de)重(zhòng)要指标，但随着中国出口结构向“一(yī)带一路”国(guó)家转(zhuǎn)移，其对(duì)中国出口(kǒu)的指示作用逐渐下降。一方面(miàn)，由于多数“一(yī)带一路(lù)”国家偏向内陆，汽车、火(huǒ)车等陆路(lù)运输占比和增速(sù)快(kuài)速上升，导致(zhì)港口数据(jù)与实际出口增速持续偏离，另一方(fāng)面，以往(wǎng)韩国、越南出口增速与中国出口基(jī)本(běn)保持统一趋势，但由于产品结构(gòu)差异，2023年(nián)以来两者产生较大背离。出(chū)口(kǒu)结构(gòu)性变化背景下，传(chuán)统观察框架适用(yòng)性减弱，信息的噪音(yīn)和(hé)预期(qī)的波(bō)动可能(néng)加大。

　　国别方面(miàn)，擘画外贸蓝图的(de)突破口仍(réng)在于“一带一路(lù)”国家。除(chú)低(dī)基(jī)数影响之(zhī)外，4月对俄出(chū)口(kǒu)的高增反映“一带一(yī)路”贸易持续活跃，沿路经济带仍(réng)是我国稳外贸的“抓手”。4月(yuè)对东盟出口增速暂时(shí)回落，不过(guò)整体来(lái)看，自(zì)2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋势(shì)加速，日韩份额保持稳定。

　　9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少t="4 月出口：“一带一路”的对(duì)冲力(lì)量有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906302.png">

　　产品方面，4月出口结构继(jì)续(xù)延续“扬长避短”的属性(xìng)。中国4月汽(qì)车及机电出(chū)口金额维持强势，增速较3月进一步(bù)加快部(bù)分(fēn)源于去(qù)年低基数原因，不过对同(tóng)比的拉(lā)动仍明显好于韩国，半导(dǎo)体(tǐ)出口跌幅则相较韩国(guó)更加“温和”。从散点图看(kàn)，量价齐升的汽车出口反(fǎn)映(yìng)海外车市较高景(jǐng)气(qì)度与产业链(liàn)韧(rèn)性仍可在(zài)一段(duàn)时间内(nèi)支撑出口(kǒu)，而(ér)受全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)周期影响，集成电路(lù)4月(yuè)出口量与价格均偏(piān)萎缩。

　　那么，2023年出口最大的变数：“一带一路(lù)”的空间有(yǒu)多大？站在2022年年底，市(shì)场大多聚焦欧美(měi)经济衰(shuāi)退的(de)拖累，而聚光(guāng)灯之外(wài)“一带一路”却在稳(wěn)定外贸上发挥了越(yuè)来越(yuè)重(zhòng)要的作(zuò)用(yòng)，那么(me)如(rú)何去(qù)评估(gū)这一空间有多大？

　　一带(dài)一路出口背(bèi)后存量博弈(yì)。在(zài)全球经济和贸易放(fàng)缓的背景下，我(wǒ)国出口的(de)韧性可能主要来(lái)自于存量的竞争——我(wǒ)们认为很有可能(néng)是抢(qiǎng)占欧(ōu)美日韩在这些国(guó)家的(de)进口份额，2018年至2022年，中国在一带一路沿线10国的进口份额上涨了2.5％，同期欧美日韩(hán)下降(jiàng)了(le)3.8％。

　　空间有多(duō)大(dà)？保守估(gū)计拉(lā)动(dòng)2023年中国出(chū)口(kǒu)1个百分点。我们选(xuǎn)取“一带一路”沿线(xiàn)65国中，中国出(chū)口规模(mó)最大的10个国家(jiā)（约占中国对“一(yī)带(dài)一路(lù)”沿线国家总出口(kǒu)的70％，以下简称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景来对(duì)标2023年10国在悲观、中性、乐观三种情形下的进口增速(sù)情况，同(tóng)时参考2018至(zhì)2022年(nián)欧美日韩的年(nián)均下跌份额，假(jiǎ)设(shè)2023年10国对美欧日韩减少的进口(kǒu)份额中约60％被中国取(qǔ)代。

　　结果显示(shì)，中性(xìng)条件下，“一带一路(lù)”10国2023年拉动中(zhōng)国出口增速(sù)约(yuē)0.97％，此外根据占比(bǐ)（10国占65国(guó)的(de)70％），大致估算(suàn)“一带一路”沿线65国拉动我国出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)约1.39％。

　　在(zài)全球放(fàng)缓的背(bèi)景下，1个百(bǎi)分点并(bìng)不少，我国全(quán)年(nián)出(chū)口增速(sù)可能略高于(yú)0％。对欧美日等(děng)发(fā)达经济体出口增速预测，思路为在中国(guó)加入世(shì)界(jiè)贸易组(zǔ)织后、历次全球经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)或是经济(jì)增速大幅下行（downturn）的时(shí)间段中(zhōng)，选出具有参考意义(yì)的三年，分别作(zuò)为中性、乐观和(hé)悲(bēi)观情景作(zuò)为参考(kǎo)。我们对于2023年的基准假设为(wèi)美欧有可能在(zài)下(xià)半年(nián)陷入温和衰退，我们(men)选择2009（全球金融(róng)危机）、2016（美国紧缩后(hòu)的全(quán)球(qiú)经济(jì)放缓）、2001（科网泡沫(mò)破裂，全球(qiú)经济温和放缓）分别作为悲观、中性和(hé)乐观情景。根据预测，中性假设(shè)下，2023年欧美(měi)日韩拖累我国出口(kǒu)增速约(yuē)-1.9个百分(fēn)点(diǎn)。

　　假设(shè)对其余国家（在我国出(chū)口中(zhōng)约占(zhàn)26％）出口增速(sù)预测按照IMF对2023年(nián)世界(jiè)商品贸易数量增速预(yù)测即(jí)1.5％计(jì)算，并考(kǎo)虑价格因素，使用(yòng)IMF对(duì)我国(guó)2023年GDP平减(jiǎn)指数同比预测（0.96％），计算(suàn)得出其(qí)余国家拉动我国(guó)出口增速约0.64个百分点。因此，中(zhōng)性假设下2023年我国出口增(zēng)速约为0.13％（图(tú)11）。

　　测算存在低估(gū)的风险，主要来自于两个方面：数(shù)据(jù)口径差异和欧(ōu)美经济体的“韧(rèn)性(xìng)”。数据方面，各国自(zì)中国进(jìn)口的数据和(hé)中(zhōng)国向各国出口的数据存在差(chà)异(yì)（无论(lùn)是绝对(duì)量还是(shì)增速(sù)），有时这一(yī)差异(yì)还较大，一般而言中国出口端的增速会更高(gāo)，这(zhè)意味着我(wǒ)们基于(yú)“一带一路”国家进口数据(jù)的测(cè)算是低估的(de)；外需方面，欧(ōu)美经济陷入(rù)衰退(tuì)的时点存(cún)在较大的(de)不(bù)确定(dìng)性，可能在今年下半年、也可能(néng)在明年，若后者出现，那么2023年发达(dá)经济体对(duì)于中国出口(kǒu)的拖累可能(néng)没有那么大。

　　风(fēng)险提示：东盟、俄罗斯及(jí)其他新兴(xīng)经济体经(jīng)济增(zēng)长不及(jí)预(yù)期(qī)，对(duì)外需拉动不(bù)足。疫(yì)情二次(cì)冲击(jī)风险对(duì)出口(kǒu)造成拖累。欧美经济(jì)韧性超预期，对于中国出口的拖累不足(zú)。

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