上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。 快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了切关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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