大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(q网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊ī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊(chà)或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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