原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(de)一个共同(tóng)主题是(shì)去库(kù)存(cún)，谁(shuí)快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的另一(yī)个特征是(shì)，在过(guò)去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快(kuài)速(sù)发(fā)展的(de)企业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品(pǐn)质优(yōu)势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入(rù)寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成(chéng)产品升级(jí)和全国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为(wèi)去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了(le)策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等(děng)企业(yè)库(kù)存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的(de)恢复(fù)以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去(qù)库(kù)存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存(cún)量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中(zhōng)最关(guān)键的是(shì)，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的(de)数(shù)字(zì)在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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