私募(mù)基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中(z美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思hōng)基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募(mù)登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基(jī)金以外(wài)的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立(lì)健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线的(de)风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他(tā)私(sī)美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回到(dào)策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整改。

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