原本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的(de)需(xū)要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的(de)优(yōu)质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进(jìn)行(xíng)了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道(dào)等(děng)多方(fāng)面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利(lì)率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发(fā)展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同(tóng)样的(de)看法，他(tā)认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小的(de)库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了(le)社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来(lái)看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里00; line-height: 24px;'>菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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