大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(bě泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏n)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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