昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国(guó)大量闲游的意思 闲游的反义词是什么开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此(闲游的意思 闲游的反义词是什么cǐ)芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善闲游的意思 闲游的反义词是什么(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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