近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO姜子牙活了多少岁申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找姜子牙活了多少岁，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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