公募基金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模pp7塑料杯能不能装开水式”是(shì)指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资(zī)金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用(yòng)申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了(le)券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模(mó)式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公(gōng)司(sī)的(de)商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户交(jiāo)易(yì)结算资金的(de)三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模(mó)式(shì)创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金(jīn)管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集(jí)中于原(yuán)来的(de)证券(quàn)公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定量减少了(le)证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)几点不(bù)足(zú)之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人(rén)与(yǔ)券商三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观察pp7塑料杯能不能装开水看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计(jì)相关金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金全(quán)额(é)留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模式下(xià)的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相关(guān)流程和业务(wù)系(xì)统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意pp7塑料杯能不能装开水布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参(cān)与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模(mó)式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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