近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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