自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层(céng)出不(bù)穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持(chí)有一(yī)季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持(chí)和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的(de)重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出(chū)了(le)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事(shì)实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目(mù)标的最重(zhòng)要(yào)保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的(de)定期报(bào)告并对财务数(shù)据进(jìn)行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财(cái)务(wù)数据中，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这家(jiā)公司(sī)的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住(zhù)这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势(shì)的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来(lái)看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度(dù)操(cāo)作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在(zài)前十大(dà)重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的(de)生(shēng)产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太(tài)符合(hé)我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积(jī)极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全>

　　从一(yī)季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一(yī)家以第三(sān)方医(yī)学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学(xué)业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披(pī)露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确预(yù)测(cè)市(shì)场左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全短期(qī)趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集(jí)中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通(tōng)胀预(yù)期变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益(yì)。

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