四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的(d宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期e)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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