财联(lián)社记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　世界上女性最开放的是哪个国家但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才(c世界上女性最开放的是哪个国家ái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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