5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出人次是指什么，人次是单位吗的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块人次是指什么，人次是单位吗有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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