四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：正、异、新，正异新的区分本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(z正、异、新，正异新的区分uǒ)右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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