财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解国家常务委员7人，国家常务委员7人简历，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演国家常务委员7人，国家常务委员7人简历变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地(dì)区(qū)的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”国家常务委员7人，国家常务委员7人简历，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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