自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一(yī)季报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季度末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票(piào)市(shì)值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有(yǒu)港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出(chū)色、行(xíng)业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持(chí)的(de)还有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其(qí)前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票(piào)的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公(gōng)司的(de)发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在于可(kě)积累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能(néng)正确评估企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在(zài)其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形(xíng)成的定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过(guò)去(qù)和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制(zhì)造业资产经历了(le)下(xià)跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季(jì)度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，单倍行距是多少个(gè)股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社(shè)会(huì)的(de)生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还不具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理的价格买入(rù)预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及(jí)再(zài)定(dìng)价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深(shēn)入研究获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学(xué)习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业(yè)务为核心(xīn)的(de)高科技(jì)服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　单倍行距是多少相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们(men)依(yī)然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未(wèi)来某个(gè)时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来(lái)的(de)资本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业(yè)率水平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博单倍行距是多少(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过(guò)快带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时(shí)救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去(qù)几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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