大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？hán)收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能(néng)在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？qiě)近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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