主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主(中国人去巴基斯坦安全吗zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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