核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(sh特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比āng)行特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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