昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时(shí)夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思五一(yī)节(jié)前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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