大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原(yuán)毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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