大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续。

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