核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(夷洲夷洲今是何地，夷洲是哪里今是何地，夷洲是哪里jì)，而且投资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(夷洲今是何地，夷洲是哪里dī)；4）公司(sī)最好有一(yī)定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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