调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场对(duì)于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化秋处露秋寒秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实(shí)在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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