申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

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　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的(de)10大企业

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　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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