国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与其(qí)他银行进行协(xié)调(diào)会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管不(bù)力有关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了(le)硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的(de)公(gōng)开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是(shì)其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行(xíng)适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本(běn)或流动(dòng)性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日(rì)晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成本(běn)分(fēn)担的基(jī)础上提供(gōng)给州(zhōu)政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)是美(měi)联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大了(le)美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数(shù)年(nián)化(huà)环比(bǐ)初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度(dù)0.9％的(de)增速(sù)出现明(míng)显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心(xīn)个人(rén)消费支(zhī)出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面(miàn)临(lín)抑制通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难(nán)的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示(shì)出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节(jié)奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此(cǐ)次美(měi)联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联储是(shì)否会透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是(shì)美联(lián)储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货(huò)币政策(cè)预(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打yù)期，比如是(shì)否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计加(jiā)息(xī)结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为(wèi)本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元(yuán)指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市(shì)场在(zài)利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发(fā)市俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均(jūn)对贵(guì)金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于(yú)后续(xù)货币(bì)政策之间的(de)预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策(cè)转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会(huì)议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的(de)趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵(guì)金属价(jià)格主要(yào)锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变(biàn)化(huà)，但是最近这(zhè)种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的(de)变(biàn)化(huà)使得贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出(chū)了一(yī)定程(chéng)度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来金(jīn)银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据(jù)较多(duō)，导致市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美(měi)联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务(wù)上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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