大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)三件套是哪三件表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。