金融(róng)界(jiè)5月16日(rì)消息 国(guó)新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　河北保定技校排名，保定技校前十名　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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