大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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