作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

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　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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