4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额(é)同比增速日语jtest报名入口，日语jtest报名费从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预(yù)计(jì)4月名义(yì)出(chū)口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数(shù)环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞(tūn)吐指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基(jī)数提振同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤(yóu)其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)可能上(shàng)行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民(mín)出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台降价政策(cè)及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集(jí)中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价(jià)格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面，企(qǐ)业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年(nián)初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升背(bèi)景(jǐng)下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工具(jù)继续带(dài)动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社(shè)融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年(nián)同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基(jī)数下，财政收(shōu)入(rù)增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工具仍是近期准(zhǔn)财政的(de)主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　日语jtest报名入口，日语jtes日语jtest报名入口，日语jtest报名费t报名费src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 日语jtest报名入口，日语jtest报名费