银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mí凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点n)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的(de)环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色(sè)市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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