四大国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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