上(shàng)市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022)未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时(shí)，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时，夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022应加强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的(de)短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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