银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的(de)预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观(但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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