事件(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价(jià)数(shù)据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩(suō)，内部结构分(fēn)化、与终端需求相关的服务(wù)业延(yán)续涨价(jià)

　　物价作为(wèi)经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏(sū)早期多表现相对(duì)低迷、实(shí)属常(cháng)态(tài)。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下(xià)，经济的周期性波(bō)动(dòng)，主要由(yóu)需求端(duān)驱(qū)动，物(wù)价作为经(jīng)济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显(xiǎn)的周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏(sū)早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一度相对(duì)低迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘于供给端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足(zú)，价格(gé)回落成(chéng)为拖累(lèi)食(shí)品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油等国(guó)际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具(jù)用燃(rán)料等分项环(huán)比延续低于季节(jié)性，部(bù)分(fēn)耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与(yǔ)相(xiāng)关原材料(liào)成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和服务，在(zài)价格上已有连(lián)续体现。终端需求回暖在(zài)4月(yuè)CPI中进一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初以来明显(xiǎn)回(huí)升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游行业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例(lì)如(rú)，文教娱(yú)制造(zào)业价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升(shēng)。线下消费活动持续(xù)改善等(děng)或带动内生动能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落(luò)，生产资料(liào)拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落(luò)0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较(jiào)上月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平(píng)转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务(wù)项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)价(jià)格回(huí)落拖累CPI交通通信项环比延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明(míng)显上涨，分(fēn)别较(jiào)上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因(yīn)生产资料拖累，生活资(zī)料韧性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明显、原(yuán)材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外(wài)，衣着、一(yī)般日用品环比(bǐ)由负(fù)转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游原材料(liào)链条相关价格回落，与线(xiàn)下(xià)消费相(xiāng)关(guān)的(de)中下游行(xíng)业价(jià)格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落(luò)、上游原材(cái)料链条(tiáo)尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等(děng)部分中下游制(zhì)造业价(jià)格有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但(dàn)文(wén)教娱制(zhì)品等靠近终(zhōng)端制造(zào)业价(jià)格(gé)有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发(fā)布时(shí)间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机(jī)构：国金证券股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉