2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄破(pò)千亿(yì)，八成企业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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