A股“股(gǔ)王”之(zhī)争进入白热化阶段，中国移动(dòng)股(gǔ)价(jià)周中(zhōng)创(chuàng)历史新高，一度从独占A股(gǔ)市值榜首近(jìn)3年的茅台(tái)手中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优势(shì)反超，但地(dì)位已(yǐ)岌岌可危。值(zhí)得注意的是，因中国(guó)移动在A+H两地(dì)上市，若(ruò)按其A股(gǔ)股本计(jì)算则不(bù)过是一场计(jì)算(suàn)上的(de)乌龙，但若均按照A股股价等数据计(jì)算，则(zé)其(qí)总市值一度达2.19万亿元，超越(yuè)茅台(tái)成为“市值(zhí)王(wáng)”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在(zài)数字经济、信创、中特估、人工(gōng)智能等一系列热点催(cuī)化下，中(zhōng)国(guó)移(yí)动今年股价累计最大涨幅已近(jìn)60%，自去年上市以(yǐ)来最(zuì)近一(yī)年股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)接近翻倍，而茅台股价则几(jǐ)乎仅在原(yuán)地踏步。有市场人士认为，中国移动和茅台这场股(gǔ)王宝座(zuò)的争夺可(kě)能(néng)揭(jiē)示着(zhe)A股未来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁(qiān)启示录：消(xiāo)费回(huí)潮(cháo)卷出白酒泡沫 数字(zì)经济(jì)时代带来预(yù)备新股王

　　A股(gǔ)总市值榜(bǎng)首之争，向来是(shì)市场关注焦点，回(huí)顾历(lì)史来看，最(zuì)近(jìn)十多年来股王变迁的背后似乎也反应着国内经(jīng)济趋势(shì)和产业价(jià)值(zhí)的变(biàn)化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度超(chāo)过8万亿人(rén)民币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚(shèn)至登顶全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)市(shì)值(zhí)之首，得益于当时(shí)基建大发(fā)展时期，中石油在股(gǔ)王的位置上稳坐了八年，直(zhí)到2015年工商(shāng)银行依托当年互联网金融牛市成(chéng)为新锐(ruì)股王。再后来，随着我国在2018年进入消(xiāo)费牛(niú)市(shì)，开(kāi)启了(le)此后三年的(de)消(xiāo)费(fèi)白马股(gǔ)大牛市，也成就了(le)如今贵州茅台股王的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公众(zhòng)号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅(máo)台(tái)仍(réng)一直稳稳领跑，但(dàn)在高端白酒的高估值泡沫下，以及今年春节后(hòu)白酒行(xíng)业的终端动销几乎(hū)并未达到预期，整(zhěng)个(gè)白酒(jiǔ)板块经历回调，公(gōng)司股(gǔ)价也现大(dà)幅下跌。近(jìn)日，中国移动的突然(rán)崛起更是开始对其王(wáng)位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析(xī)指出，中国移(yí)动一度超越贵州茅台市值这(zhè)一历(lì)史(shǐ)性(xìng)事件背后，除了离不开国家政策持续(xù)推进的数字经(jīng)济(jì)，与最近爆火的(de)人工智能两大(dà)概(gài)念加持，还有来(lái)自(zì)于“中特估”这个新(xīn)概念的强力催(cuī)化。

　　具体(tǐ)来(lái)看，根据数据显示，当前美(měi)股市(shì)值前十的上市公司中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊(xùn)、英伟(wěi)达、特斯(sī)拉(lā)、META均为(wèi)科(kē)技股。有分(fēn)析认为(wèi)，科技进步已成提(tí)升(shēng)生产力的重要(yào)因素，二级(jí)市场对科技企业(yè)的态(tài)度能一(yī)定程度显(xiǎn)示出(chū)科技企业(yè)的竞争力强度(dù)。因此，以中国(guó)移动(dòng)为代表(biǎo)的科(kē)技股(gǔ)“逼宫”以贵州茅(máo)台为代表(biǎo)的消费股似乎也预示着(zhe)市场(chǎng)中(zhōng)的积极现象。

　　目前，在我国经(jīng)济逐渐向数字(zì)化深度转型的背景下，实力强(qiáng)劲并实现(xiàn)华丽(lì)转身的中(zhōng)国移动(dòng)，已经逐渐成引领(lǐng)中(zhōng)国经济潮流的主力军。信达证券研报表示，公司作为国(guó)企(qǐ)数字经(jīng)济担(dān)当，积极(jí)布局云计算、IDC、工业(yè)互联网等创新业务，伴随算力网络的(de)进一步发展，将(jiāng)拉动底(dǐ)层云计算业(yè)务(wù)的(de)需求，公司具备较(jiào)强(qiáng)的 IDC/云计(jì)算业务能力，正(zhèng)在从传统管道运(yùn)营(yíng)商向数(shù)字科技领军企业加快跃迁(qiān)升级(jí)，有望首(shǒu)先迎来估(gū)值重塑(sù)机(jī)遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情况来看，根(gēn)据光(guāng)大证券(quàn)4月15日研报显示，2022年(nián)底(dǐ)以来，截至4月13日，三大运营商股价(jià)涨幅均超(chāo)过(guò)20%，其中(zhōng)中国电信(xìn)涨(zhǎng)幅(fú)达62.3%，中国移(yí)动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分别修(xiū)复(fù)至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于近五(wǔ)年区间平(píng)均(jūn)PB（LF）。以中(zhōng)国移(yí)动为代表的三(sān)大运(yùn)营商板(bǎn)块，借助“央企(qǐ)低估(gū)值+数字经济”成(chéng)为率先修(xiū)复的板块。

　　▌中国(guó)移(yí)动的新(xīn)魔(mó)法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议(yì)。即(jí)很长一段时间(jiān)以(yǐ)来，A股市(shì)场一(yī)直流(liú)传着“茅台魔(mó)咒”的传说(shuō)，即大多股(gǔ)价超过茅台的上市(shì)公司，在风光(guāng)散尽之(zhī)后(hòu)往往(wǎng)下(xià)场都不太(tài)好(hǎo)。本次(cì)中国移(yí)动直接(jiē)在市值上超(chāo)越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那(nà)些(xiē)中了“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的A股上(shàng)市公司，有(yǒu)同样中(zhōng)字头的(de)中国船舶，其在(zài)2007年依托(tuō)船(chuán)舶业景气度提升，股价超越茅台并一度突破(pò)300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金融危机爆(bào)发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附(fù)近，至今中国船(chuán)舶股价(jià)维持(chí)在24元(yuán)左(zuǒ)右。此外，海普瑞、35c到底有多大，35c是多少神州泰岳(yuè)、安硕(shuò)信息、中文在线、全通教育等多家公司(sī)股(gǔ)价均超越茅台，但(dàn)最后的结果不(bù)是业绩暴雷就是(shì)股价毫无原因(yīn)跌跌不休。

　　可(kě)以看出的是(shì)，上述公司(sī)的(de)陨落大部分主要(yào)是由于(yú)行业景气(qì)度变化以及股(gǔ)市景气度(dù)无法(fǎ)维(wéi)持(chí)。而茅台凭借其产品稀缺性(xìng)以(yǐ)及长期稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一次次甩开这(zhè)些(xiē)曾经短暂领(lǐng)先者。对于(yú)一家企(qǐ)业股价能否持续上涨(zhǎng)以(yǐ)及维(wéi)持高位(wèi)，市场普遍(biàn)观点还是(shì)认为，实(shí)际需要(yào)看公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向(xiàng)有着“印钞机”之称，营收规模超(chāo)茅(máo)台约(yuē)7倍(bèi)的中国移动，为什(shén)么(me)此(cǐ)前市值却一(yī)直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为，大致归结为两个重要原因。一方面，茅台越卖(mài)越贵，但话费(fèi)越交越(yuè)少。在市场化的作(zuò)用下(xià)，一瓶茅台已经冲(chōng)上(shàng)3000元左右的高价，而中国移动虽掌握着大把的通信类资源(yuán)，但作(zuò)为央企需要承担“提速降费”的(de)责任，也就(jiù)不能(néng)无拘束(shù)地(dì)涨价。另一方面即(jí)是(shì)成本(běn)方面的问(wèn)题，中国移动本(běn)质作为通信基础设施企业，需要持续不断的(de)建设投入，从2G到5G，其近十(shí)年资本(běn)开支(zhī)合(hé)计(jì)1.82万亿元。相(xiāng)比(bǐ)之下，茅(máo)台就像一门“躺赢(yíng)”的生意，基(jī)本不(bù)需要如此沉(chén)重的资本开支，也不需要面临追赶最(zuì)新技(jì)术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可以看出，中国(guó)移(yí)动今年一(yī)季度的营收(shōu)是(shì)茅台的8倍，但净利润却差别不(bù)大，销(xiāo)售毛利率(lǜ)更是有着一个(gè)24%另一个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近期(qī)来看，一系列(liè)信号(hào)表明中国移动可(kě)能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期(qī)的结束，中国移(yí)动此(cǐ)前表(biǎo)示，2022年是三年投资高峰的最(zuì)后一年，2023年起资(zī)本(běn)开支(zhī)不再增长，2023年(nián)计划(huà)资(zī)本开支1832亿(yì)元同比下降(jiàng)20亿元(yuán)，同比下降1.1%，全(quán)年营收则(zé)可突破1万(wàn)亿元。据业内人士(shì)测算，这(zhè)意味着届时全(quán)年资本开支占收(shōu)入(rù)比重将(jiāng)低(dī)于18%，创下(xià)2007年以来(lái)的新低。

　　同(tóng)时，更加重要的是(shì)，随着移(yí)动互(hù)联网(wǎng)进(jìn)入下半场，行业(yè)重心已转向产业互联网和智能化，中国移动加速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证(zhèng)券研报(bào)表示，中国(guó)移动(dòng)数(shù)字化转(zhuǎn)型收(shōu)入“第二曲线”不断攀升，去(qù)年公司数(shù)字(zì)化转型收入对主营业务收入增(zēng)量贡献(xiàn)达到79.5%，占(zhàn)主营(yíng)业务收入比提升(shēng)至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此(cǐ)外，公司移动(dòng)云收入规模实现新跨越，去年移动云(yún)收(shōu)入达到503亿元，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍(bèi)暴(bào)涨，综合实力(lì)迈入国内(nèi)业界(jiè)第(dì)一阵营。

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