银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ中国人去巴基斯坦安全吗)，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)中国人去巴基斯坦安全吗冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì中国人去巴基斯坦安全吗)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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