2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年(doi的时候怎么夹，doi是怎么夹nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善 doi的时候怎么夹，doi是怎么夹>

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(doi的时候怎么夹，doi是怎么夹jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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