银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但中国人去巴基斯坦安全吗他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国中国人去巴基斯坦安全吗上(shàng)周原油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数(shù)据(jù)，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中中国人去巴基斯坦安全吗；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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