上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wà苏三起解的故事，苏三起解的故事简介i)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(d苏三起解的故事，苏三起解的故事简介à)多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(苏三起解的故事，苏三起解的故事简介zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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