近日，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季(jì)度(dù)商(shāng)品市(shì)场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信(xìn)用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润为本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市(shì)场持(chí)续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及(jí)美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴(《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节bā)西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极(jí)性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投(tóu)资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度(dù)白(bái)银在初(chū)期两个(gè)月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时(shí)也需(xū)关(guān)注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处(chù)于(yú)高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积极配置。

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