4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑(chēng)出(chū)口增速维(wéi)持高位(wèi)。浴资都包括什么 浴资是门票吗>

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去年同期低基数(shù)提(tí)振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子、机(jī)械浴资都包括什么 浴资是门票吗电子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较大的(de)工业生(shēng)产可能上(shàng)行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居(jū)民出行及(jí)消费活跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降(jiàng)价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此前受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅游需求得到集(jí)中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总收入(rù)均(jūn)超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费(fèi)数(shù)据的(de)三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基(jī)数提(tí)振，预(yù)计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续(xù)下(xià)行，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)玻璃库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较(jiào)3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及(jí)在手(shǒu)资(zī)金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅(fú)下(xià)行但仍(réng)高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体较高(gāo)；另一方面(miàn)，海外经(jīng)济动(dòng)能(néng)继续减弱且内需(xū)仍(réng)待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口或保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链(liàn)的格(gé)局不断(duàn)优化，出口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国(guó)出(chū)口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延(yán)续年(nián)初至今的较强势头、购房需求(qiú)回(huí)升(shēng)背景下房(fáng)贷(dài)/居(jū)民(mín)贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策(cè)性银行金融(róng)工具继续(xù)带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继(jì)续保(bǎo)持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政(zhèng)府债融资较去(qù)年同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工(gōng)具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政(zhèng)策(cè)不(bù)及预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 浴资都包括什么 浴资是门票吗