大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少)化(huà)工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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