5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证央企红(hóng)利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购申请(qǐng)份(fèn)额总额超过20亿份发行上限，将启动比(bǐ)例配售。这则小公(gōng)告体现(xiàn)出市场(chǎng)对(duì)这一(yī)“中(zhōng)特估(gū)”主题的(de)追捧(pěng)力度。

　　实际上，近期围绕(rào)着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波(bō)“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化剂。实际上，早在去(qù)年底及今(jīn)年一季度，一些(xiē)基金(jīn)经理(lǐ)开始(shǐ)调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面(miàn)、情绪面、估(gū)值方式等问题成(chéng)为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点，中(zhōng)国(guó)基(jī)金报采访多位投研(yán)人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集(jí)上报发行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市(shì)场对(duì)“中特估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华(huá)泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红利(lì)ETF罕见出(chū)现启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸(xī)金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续(xù)有多只国央企主题基(jī)金发行，市场对此充(chōng)满期待，如(rú)5月15日就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企(qǐ)科技引领(lǐng)、央企现代(dài)能源等ETF也将获批发(fā)行，更有扎(zhā)堆上报(bào)的(de)央国企基金在排队入市。

　　这些(xiē)或(huò)成为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙(lóng)表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行在情绪(xù)上(shàng)是构成催化因素的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催化因素就是积极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发(fā)行，和诸(zhū)多主题基金(jīn)的申报发(fā)行(xíng)，我认为(wèi)确实会(huì)成为引爆行情(qíng)的催(cuī)化剂(jì)，基(jī)本面、资金面(miàn)、政策(cè)面都在向好，下半(bàn)年，中特估有可能独领风骚(sāo天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)。”万家基金(jīn)章恒更(gèng)是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与(yǔ)量化(huà)投资部基金经(jīng)理杨振建就(jiù)表示，近期密集申报的国央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布局可以更(gèng)好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年(nián)以来公募基金(jīn)发行整体平淡(dàn)，近期多只国央企(qǐ)主题基金申报和(hé)发行，行情火热(rè)下将为市场(chǎng)带来增量资金(jīn)，有望(wàng)推动进一(yī)步上(shàng)涨。”杨(yáng)振建(jiàn)进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务(wù)总监王帅认为(wèi)，公募基金积极(jí)布(bù)局央国企主题基(jī)金(jīn)，一(yī)方面是因为(wèi)新一轮(lún)深化国(guó)企改革(gé)的(de)大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国企上市公司的投(tóu)资价(jià)值凸显(xiǎn)，该主题的基金将为投资者提供更丰富(fù)的(de)工具(jù)以参与(yǔ)到央(yāng)国企投资。另一方(fāng)面是落实公募基金行业高质(zhì)量发展的(de)要求，引导更(gèng)多资金参与央(yāng)国企改革(gé)，更好发挥公募基金(jīn)服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经(jīng)济和国(guó)家(jiā)战略的作用。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将(jiāng)为天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音央企相关标的(de)和板块带来增量资金，提升交易活(huó)跃度(dù)，有望(wàng)成为中特估行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市场(chǎng)中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明(míng)显，中特估和(hé)人工智能成为(wèi)两大(dà)明显的主线，而(ér)新能源等前期热门赛道(dào)股(gǔ)冷却(què)，在此背景下，一些基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)开始调仓换股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基(jī)金经(jīng)理(lǐ)章恒直言，自(zì)己目前重点关注(zhù)三大行业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工，这三大行业主要是(shì)央(yāng)企或地方国资所在的行业，民营企业占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业(yè)本身基本面在今(jīn)年会有重大的向上变化的(de)机会(huì)，比如火电(diàn)，会受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券(quàn)商，会受益(yì)于今(jīn)年(nián)市场成交量的(de)放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有(yǒu)企业改革的推进，大概率这些(xiē)企业会进入一个提质增效、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估(gū)是过去(qù)5年10年改革的成果，是非(fēi)常基本(běn)面(miàn)的，和(hé)他(tā)过去(qù)1至2年(nián)研究(jiū)投资思(sī)路也非常(cháng)吻(wěn)合，为在(zài)下半(bàn)年抓住(zhù)这波中特估的投(tóu)资(zī)机(jī)会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估(gū)的投资机会，判(pàn)断中特(tè)估(gū)的(de)机会未来三(sān)年分两个(gè)阶段。”融通红(hóng)利(lì)机会(huì)基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，第(dì)一阶段也就是今年以数字经济和“一带一路”的主题普涨性机(jī)会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高(gāo)的(de)品种，将会迎(yíng)来普涨性(xìng)的(de)机会。第二阶段是未(wèi)来两年(nián)，在(zài)主题性机(jī)会消散以后，基于顶层设计对国央经(jīng)营管(guǎn)理价值导向变(biàn)化，我们判断经(jīng)营成果随之改变是一个慢(màn)变(biàn)量，会在未来两(liǎng)年体(tǐ)现在每一个央国企(qǐ)的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经营层(céng)面可能发生显著正向变化的个股提(tí)前进行布局，比如医药和消(xiāo)费(fèi)等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金(jīn)在行动。国金证券(quàn)研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年年(nián)报(bào)前(qián)十大重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动(dòng)型基金(jīn)持有股票市(shì)值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披(pī)露(lù)的持仓中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概(gài)念股在偏股主动型基(jī)金的(de)持(chí)仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据显示，根(gēn)据偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年报及2023年一季报十(shí)大重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估(gū)计了(le)各基金(jīn)主动加(jiā)仓“中特估(gū)”概念股的市值占2022年末股票总市值比(bǐ)例，一季度超过30％的(de)偏(piān)股主动型基金主动(dòng)加仓(cāng)了“中特估(gū)”概念股，198只(zhǐ)基(jī)金在(zài)2022年(nián)末不(bù)持有“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，但在一(yī)季(jì)度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显(xiǎn)示，一季度主动偏股型公募基金(jīn)对港股央(yāng)国(guó)企的持股市(shì)值比重(zhòng)达到2019年以来的(de)新高，港(gǎng)股央国企持股总市值(zhí)占港股持股(gǔ)总市(shì)值(zhí)的(de)比重由2022年四季(jì)度的(de)25.1％提(tí)升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力(lì)量？

　　构建国央(yāng)企专门的(de)股票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响基金公司的投研，落实(shí)到日常的投研流程和实践之中，不少基金(jīn)公(gōng)司在加大投(tóu)研力量(liàng)，更有(yǒu)专门构建国央企股票库。

　　融通红(hóng)利机会(huì)基金经理何龙就介(jiè)绍，一方(fāng)面，从顶(dǐng)层设计改(gǎi)变(biàn)研(yán)究员过去对国央企的(de)固(gù)定思维，需要实地考察国央企，并且需(xū)要利用当(dāng)前国央企愿意交流的(de)契(qì)机，多(duō)花(huā)精力(lì)去进行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行动上，要求(qiú)研(yán)究员将自己所覆盖行(xíng)业(yè)的(de)所有国央企构建专门的(de)股票(piào)库，并进行(xíng)长期跟踪，包(bāo)括考察其实地(dì)调研的(de)的成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经营思路和财务导向的(de)变(biàn)化(huà)，结(jié)合行业趋势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)也谈到(dào)“认(rèn)识”上的重视。他(tā)表示(shì)，通过深入学习，对“中特(tè)估”有了(le)更深刻的认识：首(shǒu)先(xiān)要(yào)认识市场(chǎng)体制机制(zhì)、行业产业结构、主体持续发展能力等(děng)方(fāng)面所体(tǐ)现的鲜明中国(guó)元(yuán)素和发展阶段(duàn)特征，“中(zhōng)特估(gū)”应该是(shì)在此基(jī)础上(shàng)构建(jiàn)的具有时(shí)代(dài)特征和中国(guó)特(tè)色、符合国家战略(lüè)导(dǎo)向的(de)估值(zhí)体(tǐ)系(xì)，而(ér)不是简单套用(yòng)国外的传统(tǒng)估(gū)值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概(gài)念(niàn)所涉及(jí)到的(de)行业和公司，一直在发生的变化。”万家基(jī)金经(jīng)理章(zhāng)恒表示，万家基(jī)金一直非常关注传统产业的变(biàn)化，诸如(rú)煤炭、金(jīn)融、建筑等多(duō)个领(lǐng)域，因此也是(shì)一定能够(gòu)抓住中特估这(zhè)波(bō)行情的(de)机会的(de)。同(tóng)时，随(suí)着(zhe)时局的变化，也在增(zēng)加相(xiāng)关行(xíng)业(yè)的研究力量(liàng)。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首席(xí)经济学家魏凤(fèng)春表示，积极践行(xíng)中(zhōng)国特(tè)色的估值体系是资本市场(chǎng)使命，投资(zī)者需(xū)要学习领(lǐng)会并针对原有的估值体系进(jìn)行改造，以适(shì)应(yīng)现(xiàn)实(shí)的(de)需要。明确该体(tǐ)系的框架(jià)是(shì)第一位的(de)工作(zuò)，合(hé)理设置指标(biāo)也非常重要，投资者(zhě)的认可(kě)和(hé)实施是最(zuì)终(zhōng)该体系能否具备长期价(jià)值的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的(de)拔估值(zhí)是很大(dà)的认知误区(qū)，市场化认可(kě)是基(jī)本的常识(shí)，不可误判。

　　体现社会价值(zhí)与国家战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企发(fā)展要符合国家(jiā)战(zhàn)略发展发向，更需要承(chéng)担社会(huì)公共责任等。而(ér)这些(xiē)都应该考(kǎo)虑(lǜ)进估值体(tǐ)系之中(zhōng)，也引发市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　多数(shù)受(shòu)访的(de)基金(jīn)经理认为，对于(yú)国央企的估(gū)值(zhí)方式(shì)要充分体(tǐ)现企业的社(shè)会价值与国(guó)家战略价值(zhí)，目前已经形成了(le)初步(bù)的企(qǐ)业社会价(jià)值评价体(tǐ)系(xì)。

　　“如何(hé)定价国(guó)有企业(yè)承(chéng)担社会(huì)价(jià)值、符合(hé)国家战略(lüè)发(fā)展的价值？首要任务就构建中国特色(sè)的价值评价体(tǐ)系，改变(biàn)从以私人股东权益出(chū)发，现金流折(zhé)现为主要方法的(de)单一价(jià)值估值(zhí)体系，转向(xiàng)社会整体价(jià)值观念、纳入中国特色的ESG评(píng)价体系，充分体现企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国家(jiā)战略价(jià)值。”博时基金指(zhǐ)数与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经理(lǐ)杨(yáng)振建表示。

　　杨(yáng)振建也(yě)直言，近年(nián)来国资委(wěi)指导国内团队对于(yú)中国特色(sè)ESG披(pī)露(lù)与(yǔ)评价体系不断(duàn)探索，结合国际通(tōng)用(yòng)规则，目(mù)前已经形成了初步(bù)的(de)企业社(shè)会价值评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央(yāng)企业上市公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王(wáng)帅也认为，“中特估”应该是注重企业(yè)价值的可持续估(gū)值，要重视股(gǔ)东、员工(gōng)和社会责(zé)任等(děng)要素对企业(yè)稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科(kē)技(jì)创新对提升企业内在价(jià)值的积极作用(yòng)，这样有利(lì)于提高估值定价模(mó)型的(de)科学(xué)性和有效性。

　　“在指数编(biān)制、策(cè)略(lüè)构建等实务工作中，都有成熟的(de)量化指标(biāo)可以使用，包括净资产收益率、营(yíng)业(yè)现金比率、资(zī)产负债(zhài)率、研(yán)发经(jīng)费投入强度等(děng)等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣更细致(zhì)分析在估值(zhí)思维、估值(zhí)结(jié)论(lùn)、估值判断(duàn)上有变化，尤其是(shì)估值的(de)方法和(hé)指标上，他认为其包括产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)的衡量、全要(yào)素成本等，以(yǐ)及在(zài)纵向和横向上的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展等各种因(yīn)素与(yǔ)企业价值的关系。这(zhè)些因素在(zài)对估值结论和(hé)判断的影响上，也使得中国特(tè)色的估值体系与传统的估值体系(xì)有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维(wéi)的变(biàn)化，还有(yǒu)估值结论和(hé)估值(zhí)判(pàn)断的变化，都是为(wèi)了更(gèng)好地适应中国的市场和经济特点(diǎn)，提供更精准(zhǔn)、更(gèng)合理的企业估值信(xìn)息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合(hé)信基(jī)金首席经济学家魏凤春直言，这需(xū)要在(zài)实践中进行探(tàn)索，目前(qián)尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音